风险价值（VaR）于证券投资基金业绩评价之应用

论文摘要

近几年中国基金业借助我国资本市场的繁荣和金融深化的演进获得了跨越式的发展,基金已经成为我国国民的一个重要投资渠道,同时其本身也是资本市场重要的机构投资者。因此,运用科学、有效的指标评价基金业绩,对基金管理人来说可以形成公正、客观的外部约束力量,对投资者来说则提供了进行投资决策和风险控制的参照指标。这方面的理论探讨和实践检验一直也是金融研究领域中的一个热点。在证券投资基金业绩评价中,对基金所面临的风险进行准确的度量是其核心所在。传统的基于风险调整收益的评价方法主要为目前应用最为广泛的三大经典指标Sharpe指数、Treynor指数和Jensen指数,但它们在衡量风险的指标选取上存在一定的局限性,这容易导致基金业绩评价产生谬误。近年来,VaR方法逐渐成为国外大多数金融机构广泛采用的金融风险度量方法,这种方法在一定程度上弥补了其它风险度量方法的许多不足。无疑,将VaR引入到证券投资基金的风险度量与业绩评价中来具有重大理论和实用价值。因此,本文试图从风险的角度出发,把代表潜在损失的风险价值(VaR)引入到基金业绩评价中,以探讨基于VaR的Sharpe指数在基金业绩评价中的应用。本文的主要工作如下:首先阐述了基金业绩评价的背景、意义;然后对国内外基金业绩评价理论及相关研究进行归纳、整理,分析、研究了基金风险调整收益的相关理论,阐述了基于风险调整的经典评价方法的优点与不足,从而引出了VaR与基金业绩评价上的应用:进而,本文通过采用VaR取代传统Sharpe指数模型中衡量全部风险的标准差构建基于VaR的Sharpe指数,与之同时,本文还探讨了极值理论在VaR度量上的应用。最后对我国16只开放式基金在2003至2008年8月29日的业绩表现,利用基于VaR修正的Sharpe指数和收益率、传统Sharpe指数进行了实证分析以及相互比较,实证检验了基于VaR的Sharpe指数在实践中的适用性和科学性,同时,相应的给出了我国证券投资基金业发展的政策建议。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1.导论
• 1.1 研究背景和意义
• 1.2 研究内容、研究对象和研究方法
• 1.2.1 研究内容
• 1.2.2 研究对象
• 1.2.3 研究方法和工具
• 1.3 研究思路
• 1.4 可能创新
• 2.理论研究综述
• 2.1 西方证券投资基金的业绩评价研究
• 2.2 中国证券投资基金的业绩评价研究
• 2.3 本章小结
• 3.VaR于证券投资基金业绩评价的应用分析
• 3.1 基金风险调整绩效的理论探讨
• 3.2 风险价值（VaR）的研究
• 3.2.1 VaR方法定义和应用
• 3.2.3 运用极值理论计算VaR值
• 3.3 基于VAR调整的业绩评价指标构建
• 3.3.1 基于VaR的Sharpe指数
• 3.3.2 基于VaR的Sharpe指数与三大经典评价指标的比较
• 3.4 本章小结
• 4.实证分析
• 4.1 样本数据介绍
• 4.1.1 样本选取
• 4.1.2 样本说明
• 4.2 计算方法
• 4.2.1 收益率计算
• 4.2.2 VaR值计算
• 4.3 指数基准构造
• 4.3.1 无风险收益率
• 4.3.2 基准组合收益率
• 4.4 结果分析
• 4.4.1 收益率分布
• 4.4.2 评价指数
• 4.5 本章小结
• 5.政策建议
• 5.1 总结
• 5.2 政策建议
• 5.2.1 对基金管理人的建议
• 5.2.2 对基金投资者的建议
• 5.2.3 对监管部门的建议
• 参考文献
• 后记