中国上市公司资本结构的实证分析 ——基于上证180指数与中小板块上市公司

论文摘要

资本结构,即企业的融资方式以及各种融资方式下确定的融资量。企业的融资方式是多种多样的,不同的融资方式会给企业带来不同的资本成本,进而影响企业的最终价值。基于资本结构与企业价值的关系,1958年Modigliani和Miller提出了著名的“MM”定理,即企业的资本结构与企业价值无关,这一定理的提出标志着资本结构主流理论的正式开端。之后,越来越多的经济学家在放松完美市场假设的条件下,沿着MM理论开辟的道路作出了更多创造性的贡献。其中,优序融资理论（Pecking-order theory）和权衡理论（Trade-off）分别是新、旧资本结构理论时期最具代表性的两个经典理论成果。本文旨在通过对我国上市公司的资本结构进行实证分析,检验我国上市公司融资行为是否与权衡理论和优序融资理论的内在假设相一致,即西方的经典资本结构理论成果是否也同样适用于经济制度、金融环境与西方具有较大差异的中国。通过检验和对比,找到中国企业融资现状与西方经典资本结构理论之间存在的差异,进而结合中国特殊的制度背景与经济环境现状查找差异产生的原因,以有的放矢的建立科学合理的改进策略,推进我国企业融资道路建设,真正发挥西方资本结构理论对我国企业资本结构决策的指导作用。本文的创新之处在于在进行样本选择时,做出了与以往类似文献不同的革新性突破。以往大多数文献大都是不加区分的将中国所有上市公司全部纳入分析样本,这样的样本分析结果会将不同规模企业的融资特征相混淆或将其不同融资偏好相互冲消,以致最终得出一个折衷而模糊的结论。在本文中,考虑到我国具体的经济制度、企业融资环境和上市公司的特殊历史背景,我们以我国上市公司规模为参考,选取规模大、流动性好、行业代表性强的上证180指数上市公司以及中小板块上市公司两种不同规模的企业样本,在对企业融资特征进行检验的同时将两种不同规模的企业融资行为进行对比分析,在这样一种样本选择方式下,实证分析结果更加客观明确,具有针对性,能够真实的体现我国不同规模上市公司的融资特征。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 引言
• 0.1 选题背景和意义
• 0.2 文章结构和分析方法
• 1 资本结构理论
• 1.1 资本结构理论演进
• 1.1.1 传统资本结构理论
• 1.1.2 现代资本结构理论
• 1.1.3 新资本结构理论
• 1.2 权衡理论（TRADE-OFF THEORY）
• 1.3 优序融资理论（PECKING ORDER THEORY）
• 2 资本结构影响因素
• 2.1 盈利能力
• 2.2 成长机会
• 2.3 企业规模
• 2.4 资产有形性
• 2.5 非负债税盾
• 2.6 行业因素
• 3 实证分析
• 3.1 样本和数据
• 3.1.1 样本选取
• 3.1.2 数据
• 3.2 模型建立
• 3.2.1 目标调整模型
• 3.2.2 优序融资模型
• 3.2.3 合成模型
• 3.3 描述性统计
• 3.3.1 样本规模
• 3.3.2 资本结构的概括性统计
• 3.3.3 资本结构影响变量的概括性统计
• 3.4 回归结果分析
• 3.4.1 目标调整模型回归结果分析
• 3.4.2 优序融资模型回归结果分析
• 3.4.3 合成模型回归结果分析
• 4 中国上市公司融资现状
• 4.1 中国上市公司融资现状及产生原因
• 4.1.1 中小规模上市公司具有较强的优化负债率倾向
• 4.1.2 我国规模较大的上市公司存在股权融资偏好
• 4.1.3 面对外部融资需求，中小企业倾向于首选债务融资
• 4.2 中国上市公司融资现状的弊端
• 5 政策建议
• 5.1 大力发展债券市场，拓展企业融资渠道
• 5.2 进一步规范股票市场，推进股市健康稳健运转
• 5.3 加强企业监管，完善企业治理
• 6 结论
• 参考文献
• 致谢
• 个人简历
• 发表的学术论文