中小企业融资问题研究 ——以江西省新余市中小企业为例

论文摘要

长期以来,中小企业融资问题一直是一个热门研究问题,无论在国内还是国外从一开始到现在的研究文献数不胜数。但是不同的国家和地区,甚至同一个国家和地区不同的地域其经济发展特点和程度是不同的,其企业发展特点和程度也是不尽相同的,各有其特色。关于中小企业融资方面的研究,以往的研究文献大多是从融资困境的成因分析以及外部因素的研究分析着手,从而提出解决对策。本文以新余市中小企业为研究对象,从企业内部因素着手,尝试找出企业的主要融资需求,并结合企业财务杠杆决定因素来进行分析,探索适合新余市地域经济特色的中小企业融资对策。本文的第一部分,介绍了文章的选题背景和意义,以及所使用的研究方法与思路,并总结了本文的创新与不足。通过国家工商总局和中国中小企业信息网的数据我们可以看到最近中小企业的发展稳中有升,其对国民经济的贡献也是与日俱增,到目前为止中小企业对国民经济的贡献已经超过了60%。而我们通过银监部门的数据也可以发现,这些金融机构对于中小企业的支持力度也是在逐步加强。但是我们也可以看到中小企业依然面临着严重的生存危机挑战。我们通过对比中外中小企业平均寿命可以发现,我国的中小企业平均寿命远远低于世界上其它国家和地区的中小企业平均寿命。更为重要的是我国可持久生存发展的优秀中小企业数量太少。影响中小企业发展最为重要的因素之一就是中小企业发展过程的资金来源问题,亦即融资。我们采用规范与实证结合的方法,从理论上和新余市中小企业实际出发,寻找与解决新余市中小企业在融资过程的主要问题。本文的第二部分,我们从以往的文献研究和支撑中小企业融资的理论开始,系统的分析与总结了前人的研究成果,为本文提供理论基础和比较分析的基础。国内目前关于中小企融资的研究大致可以总结为三个方面的内容：一、金融体制与金融机构发展的原因。这方面国内比较著名的研究以林毅夫、厉以宁等人为代表,林毅夫、李永军认为中小企业融资困难是因为中小企业自身的经营透明度不高信用体系不完善和我国以大型国有银行为主的金融体制不适合为中小企业服务两方面的原因。厉以宁和吴敬琏通过相关研究得出直接融资的方式对我国中小企业更为有效,这一研究的实际意义在于推动了创业板的发展。二、也有学者从经济学的需求与供给出发,得出我国中小企业融资困难的问题在于资金的供需不均衡。三、从融资渠道解释中小企业融资问题难。这方面的研究认为目前融资渠道狭窄、融资方式单一,中小企业对融资方式不熟悉等是造成当前中小企业融资困难的一些主要原因。国外关于中小企业融资方面的研究较之国内要更加具体和微观,这是由于国外金融市场已经相对较为成熟,其理论发展也较为成熟。接下来我们阐述了中小企业的一些基本特点以及中小企业融资相关理论,重点介绍了关于中小企业融资的理论基础——资本结构理论和融资需求理论。过去几十年的理论发展,让资本结构成为了现代金融理论中最重要的学科之一。他继承了传统资本结构理论的优秀思想,并借助数学和统计科学的帮助,使得其成为近年来为研究学者一直追捧的热点。现代资本结构理论的出发点是Modigliani和Miller关于资本结构不相干性理论的开创性的论文,在这篇论文中建立了著名的M-M模型,成为现代资本结构理论的基石。MM理论的发展大致可分为三个阶段：无税收、附加企业所得税、附加企业所得税和个人所得税。后两个阶段的模型都认为企业存在一个使得企业价值最大的财务杠杆。在接下来的部分,我们重点介绍了三个最显著的资本结构理论：破产成本、代理成本和信息不对称信息。破产成本可能是关于中小企业资本结构关键理论中最不重要的一个,它所认为的理想资本结构应该是能够平衡破产成本和债务收益之间的关系。代理成本尤其适用于中小企业,因为中小企业通常是企业主自己管理股东和债券人的动机都得到了最大的强化。因此其认为信息不对称和道德风险更大,已经有两种冲突得到了实证的证实：股东、经理人之间的冲突和股东债权人之间的冲突。不对称信息理论催生的是关于企业融资次序的假说,它认为一般企业会按照由内到外的顺序进行融资。另外我们也简要回顾了权衡理论以及金融周期理论。在融资需求理论方面我们主要介绍了信贷缺口理论和信贷配给理论,这将用于解释中小企业无法顺利进行融资的原因。第三部分内容我们利用新余市人民银行以及新余市中小企业局的调查数据,对新余市当前中小企业以及中小企业融资的情况作了一个详细的分析。从我们的分析来看目前新余市中小企业的需求特点为资金需求量大、资金需求以长期的投资需求以及项目需求为主。目前新余市中小企业的融资的现状是：融资渠道单一,长期资金基本依靠自身积累,而外部融资主要依靠银行信贷；而银行信贷方面的现状是贷款满足度不高,银行授信额度小不能给企业带来真正的发展推动作用。造成中小企业融资问题的主要因素来自于三方面：首先,最主要的还是来自企业自身的因素,中小企业技术水平不高、管理相对落后、市场前景黯淡以及企业财务等信息不够透明,这些都造成了其难于在除自身积累外的资金供给方获得资金；另外一个是银行等金融机构的发展程度缓慢,一是金融机构数量不足,二是目前国有商业银行在中小企业信贷方面的业务发展刚刚起步且较慢；第三个原因是政府的支持力度不够,虽然从2003年中小企业法颁布实施以来各级政府相继出台了许多相应的政策,但这些政策大多停留在表层,从现实数据可以得到体现的就是目前中小企业的税收仍然占到地方财政收入的很大比例,而我们认为如果能对中小企业减免税收将会使其获得长足的发展,关于这一点我们将在下文的实证和政策中详细提到。本文的第四部分是实证部分。目前国内的研究文献关于企业资本结构的实证分析基本上都是基于上市公司主板、中小企板的企业数据。事实上有一个问题那就是,上市公司基本上代表了当今中国先进企业的发展方向其能够上市融资证明其规模已经初具,就算是创业板其要求还是相当高的。而这对于绝大多数的中小企业来说是遥遥不可及的。因此,在这部分我们计划对新余市中小企业做一次简单的实证分析。之所以说是简单有两个原因：第一,我们使用的模型是已经为国内外文献所采用较多已经比较成熟的线性回归模型；第二,由于地方中小企业的数据取得非常不容易,本文最后只采取了27家企业三年的财务数据,其样本数量可能偏小,但是我们还是希望能够从中发现一些对文章有意义的结果。关于数据的取得及筛选我们将在文章中详细解释。从我们实证的结果分析来看,目前新余市中小企业的资本结构影响因素中资产规模、资金的运营能力、资产的抵押能力与债务融资水平有着明显的正相关关系,而盈利能力则与债务水平有着显著的负相关关系。这些实证得出来的结果是很有政策意义的。例如,我们知道中小企业的盈利能力与企业债务水平负相关,这说明中小企业更喜欢使用净利润而不是债务融资,这就给了政策制定者一个方向：如何创造出有利的环境,让企业所有者能够保持足够的利润。文章的最后部分,我们结合前文的分析提出了新余市中小企业融资对策的具体建议。包括企业自身、银行等金融机构以及政府三个方面的政策建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1. 绪论
• 1.1 选题的背景
• 1.2 研究方法与思路
• 1.3 本文创新点与不足
• 2. 文献综述
• 2.1 国内外研究文献回顾
• 2.1.1 国内研究现状
• 2.1.2 国外相关成果
• 2.2 中小企业概述
• 2.2.1 中小企业界定
• 2.2.2 中小企业性质
• 2.2.3 中小企业的特点
• 2.2.4 中小企业作用及地位
• 2.3 中小企业融资理论基础
• 2.3.1 融资
• 2.3.2 融资结构与资本结构
• 2.3.3 资本结构理论
• 2.3.4 融资需求理论
• 3. 新余市中小企业融资现状与成因分析
• 3.1 新余市中小企业融资现状
• 3.1.1 新余市中小企业发展现状
• 3.1.2 新余市中小企业融资现状
• 3.2 新余市中小企业融资问题分析
• 3.2.1 新余市中小企业融资需求分析
• 3.2.2 新余市中小企业融资问题的理论解释
• 3.2.3 新余市中小企业的融资困境因素分析
• 3.3 融资案例分析—新余LF机械制造有限公司融资分析
• 3.3.1 新余市LF机械制造有限公司概况
• 3.3.2 企业当前融资情况分析
• 3.3.3 LF公司融资的思考
• 4. 新余市中小企业资本结构影响因素实证分析
• 4.1 关于数据的说明
• 4.1.1 数据的选取与说明
• 4.1.2 数据分析
• 4.2 模型建立及变量的选择
• 4.2.1 模型设置
• 4.2.2 变量选择及杠杆决定因素的预期效果
• 4.3 数据检验及回归结果分析
• 4.3.1 数据检验
• 4.3.2 模型回归结果分析
• 5. 新余市中小企业融资对策建议
• 5.1 国外中小企业融资经验借鉴
• 5.1.1 美国中小企业融资
• 5.1.2 日本和德国中小企业融资经验
• 5.2 新余市中小企业融资对策与建议
• 5.2.1 企业自身建议
• 5.2.2 政府的支持
• 5.2.3 银行的支持
• 参考文献
• 致谢