中国上市公司管理层收购中的股权定价研究

论文摘要

管理层收购(MBO)在我国国有产权改革进程中扮演着重要角色。在近十几年的演进过程中,我国的管理层收购逐步走向成熟,但也引起了颇多争议。其中,转让定价最为敏感,成为众所关注的焦点。本论文通过研究我国上市公司MBO股权定价实践,对已经发生MBO的20家上市公司的股权定价情况采用定量和定性分析相结合的方法,分析了我国上市公司MBO股权定价的合理性,探讨了影响MBO股权定价的各种可能因素。本论文共分六部分。第一部分为导言。简要介绍了国外MBO的理论发展、国外MBO股权定价实践并提出我国上市公司MBO股权定价问题;第二部分着重分析我国上市公司MBO股权定价实践,阐述了我国现行MBO股权定价的现实性及其不合理之处;第三部分是定量分析。对我国上市公司MBO现行股权定价的合理性从两个方面进行实证,通过两种差额的回归分析,找出了影响我国上市公司MBO股权定价的因素,并得出结论:我国目前的MBO股权定价过程中考虑了管理层历史贡献并给予了一定的价格折让,但是没有考虑股权市价和企业未来获利能力,也没有考虑控制权带来的溢价或折价。第四部分根据第三部分的结论定性分析我国上市公司MBO股权定价的影响因素。分析认为,政策规范、定价主体以及资本市场是我国上市公司MBO股权定价的主要影响因素;第五部分在前几部分的基础上,提出了完善我国上市公司MBO股权定价的建议,并构造了一个股份全流通后上市公司MBO股权定价的模型,对现有的定价程序进行了优化。由于论文的写作过程正好处于我国证券市场进行股权分置改革的时期,尽管目前在股份全流通后还没有发生MBO的上市公司案例,但本文仍构造了一个股份全流通后上市公司MBO股权定价的模型,同时对现有的定价程序进行了优化,但该模型有待实证,这也是笔者今后将继续研究的方向。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 导言
• 1.1 国外MBO 的演进及理论基础
• 1.2 我国上市公司MBO 的发展现状
• 1.3 上市公司价值评估模型综述
• 1.4 国外MBO 股权定价实践
• 1.5 我国上市公司MBO 股权定价问题的提出
• 第二章 我国上市公司管理层收购中的股权定价实践
• 2.1 我国现行上市公司MBO 股权定价的普遍作法
• 2.2 现行股权定价方式的现实性及其弊端
• 2.3 我国上市公司MBO 中的股权定价程序现状
• 第三章 我国上市公司MBO 现行股权定价合理性的实证分析
• 3.1 影响每股净资产与实际每股交易价的差额的因素分析
• 3.2 影响每股收益现值与实际每股交易价的差额的因素分析
• 第四章 影响我国上市公司MBO 股权合理定价的因素分析
• 4.1 政策规范因素
• 4.2 股权定价的主体因素
• 4.3 资本市场因素
• 第五章 完善我国上市公司MBO股权定价的建议
• 5.1 全流通环境下的上市公司 MBO 股权定价初探
• 5.2 政策建议
• 参考文献
• 致谢
• 作者简介