上市公司大股东参与定向增发的长期市场反应研究 ——来自中国证券市场的经验数据

论文摘要

自从2006年5月证监会颁布《上市公司证券发行管理办法》起,截至2009年底,我国市场总共有超过400家公司进行了定向增发,在证券市场上掀起了一股定向增发的热潮,至此,定向增发已发展成为我国上市公司股权再融资的一种重要形式。但是,目前对于我国市场定向增发的动因问题一直还存在较多争论,尤其是大股东参与的定向增发究竟是支持行为还是利益输送行为,学者们意见不一。有关定向增发的市场反应研究,大都集中在短期,缺乏对长期市场数据进行的实证分析。本文选取2006年我国预案宣告定向增发的130家上市公司为样本,采用描述性统计分析法和事件研究法等方法,对我国证券市场上市公司大股东参与定向增发新股的长期市场反应进行了实证研究。结果表明,定向增发的长期累计超额回报为正,并且大股东的参与和认购比例的提高对定向增发公司的长期市场表现具有正面影响。由此得出结论,信息不对称假说能够很好地解释我国大股东参与定向增发的行为。监控假说在一定程度上能够解释定向增发长期累计超额回报为正的现象,而防御假说和利益输送假说则不能有效解释我国上市公司大股东参与定向增发的动机。由于定向增发新股是股权分置改革后出现的新生事物,并且长期市场反应所涉及的时间跨度较长,因此,本文可选取的样本偏少,也无法对解禁后的市场表现进一步研究。再者,长期市场反应受多方面因素影响,本文对控制变量的选取可能存在不足,在一定程度上可能会造成研究结论的偏差。这是本文的缺憾所在。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 前言
• 1.1 研究背景和意义
• 1.2 研究思路与文章结构
• 1.3 创新点
• 第二章 文献综述
• 2.1 国外学者的研究综述
• 2.1.1 国外学者关于私募发行动机的研究
• 2.1.2 国外学者关于私募长期市场反应的研究
• 2.1.3 国外学者关于私募市场反应与投资者类别关系的研究
• 2.2 国内学者的研究综述
• 2.2.1 国内学者关于定向增发动机的研究
• 2.2.2 国内学者关于定向增发市场反应的研究
• 2.2.3 国内学者关于定向增发市场反应与投资者类别关系的研究
• 2.3 文献评述
• 第三章 我国上市公司定向增发概述
• 3.1 我国定向增发的发展历程
• 3.2 定向增发的特点
• 3.3 定向增发与其他再融资方式的区别
• 3.4 定向增发的种类
• 3.5 我国企业定向增发现状
• 3.5.1 我国企业定向增发的整体情况
• 3.5.2 我国企业定向增发的特点
• 第四章 上市公司大股东参与定向增发长期市场反应的理论分析
• 4.1 基于信息不对称假说下大股东参与定向增发新股长期市场反应的分析
• 4.1.1 大股东参与定向增发有利于降低经营者的逆向选择
• 4.1.2 大股东参与定向增发有利于降低经营者的道德风险
• 4.1.3 大股东参与定向增发有利于降低经营者的代理成本
• 4.1.4 大股东参与定向增发有利于提升公司内在价值
• 4.2 基于监控假说下大股东参与定向增发长期市场反应的理论分析
• 4.3 基于防御假说下大股东参与定向增发长期市场反应的理论分析
• 4.4 基于利益输送假说下大股东参与定向增发长期市场反应的理论分析
• 4.5 相关假设
• 第五章 上市公司大股东参与定向增发长期市场反应的实证研究
• 5.1 研究方法
• 5.1.1 事件的定义和事件日的确定
• 5.1.2 正常收益率和超常收益率的确定与计算
• 5.1.3 检验程序
• 5.2 样本选取与数据来源
• 5.3 变量选取和定义
• 5.3.1 被解释变量的选取
• 5.3.2 解释变量的选取
• 5.3.3 控制变量的选取
• 5.4 结果与分析
• 5.4.1 关于长期累计超额回报的描述性统计分析
• 5.4.2 关于长期累计超额回报的单变量分析
• 5.4.3 关于长期累计超额回报的多变量回归分析
• 第六章 结论和建议
• 6.1 研究结论
• 6.2 相关建议
• 6.3 研究不足
• 参考文献
• 附表
• 在学期间发表的学术论文与研究成果
• 致谢