股权分置改革对我国股市波动性影响的实证研究

论文摘要

国有股及国有法人股的非流通是制约我国证券市场健康发展的重要障碍。能否合理、妥善的解决这一历史遗留问题，对我国证券市场的健康发展具有极其重要的意义。2005年4月底，在经历了多年的方案讨论与尝试后，中国证券市场终于拉开了股权分置改革的大幕。到目前为止，股改已经顺利开展两年多，绝大部分上市公司已经完成了股改的过程。股改的成功实施使我国广大投资者信心倍增，并成为推动2006年初以来一轮罕见大牛市的重要因素。本文首先对股权分置问题产生的历史背景和股改的实施过程进行了系统的回顾和总结，然后对自回归条件异方差(简称ARCH)族模型分析这一重要的波动分析方法进行了详细的介绍，最后运用该族模型中较为成熟的广义自回归条件异方差模型(即GARCH模型)，以2005年4月底证监会发出通知开始进行股权分置改革试点为界，对股改以前时期和股改以来时期的上证180指数的收益率分两个阶段进行了实证检验。对比股改前后的上证180指数日收益率数列波动性的实证分析结果，本文得出很多有意义的结论。第一，上证180指数日收益率数列具有显著的尖峰和厚尾的分布特征、不服从正态分布、存在波动积聚现象。第二，从实证结果发现，我国投资者的期望收益与预期风险之间不存在明显关系，其承担了较大的风险但并没有相应足够的收益要求，表现出整体非理性的特征。第三，指数日收益率波动的衰减系数小于1，说明上证180指数日收益率序列是平稳的，GRACH模型具有可预测性。第四，股改以来市场波动的长期记忆性进一步增强，并没有因为股改的实施而使我国股票市场的信息反应速度提高。衰减率已经很接近1，市场一旦受到外部冲击将会对市场波动产生持续性的影响。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1. 导论
• 1.1 研究背景
• 1.2 文献综述
• 1.3 文章的思路和结构
• 2. 我国股票市场股权分置问题的产生及改革的实施过程
• 2.1 股权分置改革问题的由来
• 2.2 解决股权分置问题的历史进程
• 2.3 股权分置改革实施历程中的重大事件
• 2.4 股权分置改革将对我国股票市场产生的影响
• 3. 金融市场价格波动性分析理论
• 3.1 波动性的定义和研究意义
• 3.2 度量波动性的方法综述
• 3.3 ARCH族模型的理论与发展
• 3.3.1 ARCH族模型的产生背景
• 3.3.2 ARCH族模型的分类
• 3.3.3 ARCH族模型分析检验的一般步骤
• 4. 股权分置改革前后沪指上证180指数波动性特征的实证研究
• 4.1 对比股改前后上证180指数的日收益率波动性特征的实证分析
• 4.1.1 样本数据的选取
• 4.1.2 统计特征描述
• 4.1.3 平稳性检验
• 4.1.4 均值方程的确定及验证残差序列是否确实存在波动积聚现象
• 4.1.5 GARCH族模型建模
• 4.2 对比实证结果来分析股改对股市波动性产生的影响
• 4.3 稳健性分析
• 5. 全文总结和建议
• 5.1 文章总结
• 5.2 需进一步深化的内容
• 5.3 政策建议
• 参考文献
• 后记