探讨期限结构中收益率差及其与经济前景的关系 ——美国市场研究

论文摘要

美国作为全球经济大国和影响全球经济的重要经济力量之一,它的经济发展形势一直受到广泛的关注,尤其是在当今经济态势不稳定,美国次债危机严重,经济增速减缓的大背景下,研究其经济发展的前景具有一定的意义。而收益率期限结构特点(这里主要研究美国政府债券市场),作为一个反应资本市场状况和经济环境的重要角色,它与经济状况之间的关系对于经济分析和经济决策至关重要。本篇文章旨在通过实际数据和相对定量化的分析来展现它们之间的关系,并进一步从处在2007年底的时间视点上给出我们对于美国经济在2008年初的前景预测。在实现反应收益率结构和经济状况之间的关系的整个过程中,我们采取的是间接的方式:因为考虑到选择一个能较为全面的概括宏观经济因素的指数来进行分析得到的结论更加合理,我们首先建立经济状态和我们所选择的一个综合性质的指数的关系模型,与此同时,我们选择具有代表性的美国十年期政府债券收益率和短期政府基金收益率之间的差值“spread”来体现美国政府债券市场的收益率结构,(因为考虑到“spread”可以具有代表性的反映收益率期限结构的大致状况),然后再根据已有的数据观察此综合指数的变化和“spread”之间的关系,从而通过这种间接的方式来展现收益率期限结构(这里主要指美国政府债券)和经济状况之间的密切关系。而对于经济状况的界定,我们则是从经济周期的视角和相关定义来划分衰退和不衰退的状态,这种定义更加重视经济的发展变化趋势而不是静态的绝对量化指标,这样会相对更加合理。整个文章主要通过定量分析和模型的建立来做出判断,结合定性的分析,根据模型给出对于美国经济在2008年初是否进入衰退的概率估计,得到定量化的结论,并大致介绍了相关的研究并以此作为对我们得到的结论的支持。论文的重点在于展现整个建立和应用模型的思路和过程,而不在于最终做出的预测和判断的绝对正确性,毕竟对于美国经济是否进入衰退这一个被热烈争论的话题,还没有得到一致性的结论。同时因为本文是站在2007年年末的时间视点上来给出2008年美国经济状况的分析和预测,因此时间视点的不同选择所得到的结论也是不尽相同的。鉴于这些因素,强调尝试新方法和体现新思路以及整个分析的过程在整个论文中则具有更加重要的意义。尽管如此,给出我们对于问题的定量分析结果和判断仍然是必要的,本篇论文通过定量和定性的分析,间接地展示了美国政府债券市场收益率期限结构即收益率曲线形状和美国经济状况间关系密切,并以此给出我们对于美国经济在2008年年初是否会进入新一轮的衰退的概率估计,观察结果我们认为尽管美国经济在2007年面对很多不利因素,增速明显减缓,但是2008年初美国经济发展不会进入新一轮的衰退。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• General review about precedent relative research on the topic
• 1 The general introduction about the topic
• 2 The justification about choosing subjects in the discussion
• 2.1 The criteria of judging economy situation and the definition of recession:
• 2.2 The justification of choosing yield spread as main reflection of term structure:
• 3 The introduction about the relative theories and definitions
• 3.1 The general definition about the bond and the hot topics on bonds
• 3.2 The theory part
• 3.2.1 Term structure
• 3.2.2 Pure expectation theory
• 3.2.3 Liquidity premium theory
• 3.2.4 Segmented markets theory
• 3.2.5 Summarize the three theories on term structure
• 3.2.6 The Expectation Hypothesis （EH） and the relation between expectation and the term structure
• 4 The quantitative statistic analysis of realistic numbers
• 4.1 The specification about the whole logic and rational behind the analysis procedure
• 4.2 The data and variables used:
• 4.3 The results of modeling:
• 4.4 The interpretation about the analysis results for the Logit regression method:
• 4.4.1 The results about the Model fit statistics:
• 4.4.2 The results about the parameters estimations statistics:
• 4.4.3 The results about the association statistics of predicted probability and observed responses:
• 4.5 The interpretation about the analysis results for the Probit regression method:
• 4.6 The interpretation about the analysis results for the specific data in our cases:
• 5 The supporting researches on this topic
• 6 Conclusions
• Appendix
• References
• Acknowledgement