石油价格波动与我国油气行业价格风险管理研究

论文摘要

石油是现代经济社会有效运转必不可少的能源和工业原料。随着我国经济的快速增长,石油的需求也迅速增加,但由于国内资源相对匮乏,我国越来越依赖国际市场。然而,当前的国际石油市场却始终处于剧烈波动中。这一方面是由于石油作为重要战略物资固有的希缺性,另一方面是各种市场力量投机的结果。国际石油资源不论从储量还是产量看都极不平衡,石油的产地和主要消费市场相分离,使其从生产到消费的每一个环节都可能引起油价的波动。而作为期货市场的标的,投机力量的作用使油价常常背离其价值,在实现期货市场价格发现功能的同时,也加剧了油价的波动。石油工业是一国国家经济的支柱,产业链条长,彼此衔接紧密,油价的波动必然对国家的经济稳定产生严重的影响。世界各国无不积极采用各种措施保障自身的石油安全,如推行节能措施、建立战略石油储备等;大型跨国石油公司则充分利用自己在经营上的优势主动管理油价波动风险,不仅利用期货市场进行套期保值交易,而且通过准确把握油价的涨落趋势牟取投机收益。对于我国来说,油气行业的价格风险管理是由于国际油价的剧烈波动而自然产生的问题。为了保障国家石油安全,我国油气行业开始了国际化经营,怎样估计国际油价波动,如何有效地管理价格风险成为新的问题出现在我们面前。在我国国内,市场化的期货定价机制尚未建立,由于历史原因现行石油定价机制存在诸多弊端,成品油价格的调整常常滞后于原油价格波动。2008年12月成品油定价机制实施了进一步市场化改革,怎样管理成品油价格波动风险,降低国际油价波动对我国经济的冲击,也是油气行业的一个迫切需要解决的问题。本文采用了定性分析和定量分析相结合的研究方法。第一,对前人的研究工作进行考察,进而分析了国际原油市场的运行状况,包括国际石油市场各参与方、期货定价机制和石油市场的运行以及石油企业的套期保值与投机等,之后研究了我国的石油市场和油气行业的状况,对三大国家石油公司的经营进行了分析;第二,选取WTI和Brent市场的相关数据,以GARCH模型为工具度量了国际石油市场的价格风险;第三,在现行成品油定价机制下,以组合风险管理的思想研究了我国成品油定价和价格风险管理问题,利用GARCH模型模拟相关数据,提出了以国际石油市场的价格风险估计为基础的我国成品油指数加权定价风险最小化模型,并用蒙特卡罗模拟法进行了实证验证。这些分析同时形成了我国油气行业价格风险管理的分析框架。本文认为:石油的价格是自然禀赋和国际政治、经济力量综合作用的结果,期货定价机制下国际油价常常剧烈波动,表现出物质金融二重属性。国际石油市场既存在相互联系和相似性,又具有自身的特征;GARCH模型可以有效地刻画WTI和Brent市场的价格波动风险,模型在扰动项条件正态分布和GED分布假设下能够较好地估计市场的VaR值,而条件t分布假设会得到过于保守的结果。由于我国石油对外依存度加深,我国成品油定价以Brent、Dubai、Minas三地原油价格的加权价格为基础,在我国成品油指数加权定价风险最小化模型下,我国应当选取三地权重比为0.2389: 0.5759: 0.1852的定价策略,此时,成品油价格波动达到最小值,能够实现成品油价格风险最小化的目标。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 绪论
• 1.1 国际油价波动及其对我国的影响
• 1.1.1 国际油价波动的历史回顾
• 1.1.2 油价波动与我国经济
• 1.2 石油价格风险的成因分析
• 1.2.1 供需刚性和尖锐的供需矛盾
• 1.2.2 投机因素和石油价格的金融性
• 1.2.3 国际油价的敏感性
• 1.3 国内外石油价格风险管理研究成果
• 1.3.1 石油价格形成的理论探讨
• 1.3.2 国外石油价格风险管理文献综述
• 1.3.3 国内石油风险研究成果
• 1.4 本文的研究思路和创新
• 1.4.1 本文的研究思路
• 1.4.2 本文的主要工作与创新
• 1.5 小结
• 2 国际石油市场与石油期货价格风险管理
• 2.1 国际石油市场的格局
• 2.1.1 OPEC 与非OPEC 的石油供给
• 2.1.2 石油进口国和地区的石油政策
• 2.1.3 国际石油市场运行
• 2.2 国际石油期货市场
• 2.2.1 国际石油定价机制的演变和期货定价机制的兴起
• 2.2.2 世界主要的石油期货定价中心
• 2.2.3 期货市场的功能
• 2.3 期货市场套期保值理论与风险管理
• 2.3.1 基差风险
• 2.3.2 套期保值理论
• 2.4 石油企业与期货市场
• 2.4.1 世界知名石油企业的期货交易
• 2.4.2 我国石油企业的套期保值
• 2.5 小结
• 3 我国油气行业与国内石油定价
• 3.1 我国石油资源与国内需求
• 3.1.1 我国的石油资源
• 3.1.2 我国的石油需求与消费
• 3.2 我国油气行业与三大国家石油公司
• 3.2.1 我国油气行业的历史发展概况
• 3.2.2 中石油的经营状况分析
• 3.2.3 中石化的经营状况分析
• 3.2.4 中海油的经营状况分析
• 3.3 我国的石油定价机制
• 3.3.1 改革中的石油定价机制
• 3.3.2 我国现行石油定价机制的弊端
• 3.3.3 建设中的石油期货定价机制
• 3.4 小结
• 4 国际石油市场价格风险的实证研究
• 4.1 价格风险测度理论模型的一般原理
• 4.1.1 风险的测度指标VaR
• 4.1.2 条件异方差模型
• 4.1.3 基于GARCH 模型的VaR
• 4.1.4 VaR 测度的返回测试
• 4.2 WTI 和Brent 原油市场的GARCH 模型实证分析
• 4.3 小结
• 5 我国成品油价格风险管理实证研究
• 5.1 国际油价波动风险与我国成品油定价
• 5.1.1 国际石油市场的相关性与价格波动风险
• 5.1.2 我国成品油定价的权重选择问题与方法
• 5.1.3 成品油定价权重选择合理性检验及评价
• 5.2 我国成品油价格风险管理模型及实证分析
• 5.3 小结
• 结论
• 参考文献
• 致谢
• 攻读硕士学位期间从事的科学研究