我国上市公司资本结构的动态调整研究

论文摘要

在现代复杂的外部环境和经济体制下,影响任何一个企业的资本结构的各种因素都处在不断的变化中,因此资本结构呈现的总是一个动态变化的状况。深入了解资本结构的动态属性和调整过程,对于企业更好地适应内外环境变化,进行资本经营,提高公司价值,具有重要的意义。本文从资本结构的基本理论出发,回顾了动态资本结构理论的演变,论述了资本结构的各种影响因素和资本结构的动态特性,结合我国目前宏观经济和资本市场现状,采用最新的上市公司数据,放松了动态模型的假设条件,从动态视角实证检验了资本结构影响因素同中国上市公司资本结构之间存在的关系。间接地验证了我国上市公司资本结构存在调整成本,并进一步就调整速度和最优比率进行了分析。在实证方法上,在控制了外部因素和行业因素的前提下,采用动态面板数据构建了我国上市公司资本结构的时变模型,并运用非线性最小二乘法进行了回归分析。对中国上市公司资本结构影响因素从静态,准动态和动态三个方面进行了全面系统的研究和比对,实证结果表明,与静态模型和准动态模型相比,动态模型具有更强的解释能力,我国上市公司资本结构调整过程确实存在动态性,动态调整模型更符合实际。企业规模同资本结构显著正相关,而资产流动性、非负债税盾、盈利能力、股权流通性和成长性、资产有形性则与资本结构存在显著负相关。我国的整体负债率偏低,存在特有的股权融资偏好。信息技术业和批发零售业的调整速度是所有行业中最快的,成长性大以及竞争比较充分的行业其调整速度相对较快;而垄断行业如交通运输业和电力、煤气及水的生产和供应业的调整速度则是最慢的。企业规模同资本结构显著正相关,而资产流动性、非负债类税盾、盈利能力、股权流通性和成长性、资产有形性则与资本结构存在显著负相关。我国的整体负债率偏低,存在特有的股权融资偏好。信息技术业和批发零售业的调整速度是所有行业中最快的,成长性大以及竞争比较充分的行业其调整速度相对较快;而垄断行业如交通运输业和电力、煤气及水的生产和供应业的调整速度则是最慢的。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 插图索引
• 附表索引
• 第1章 引言
• 1.1 选题背景及意义
• 1.2 动态资本结构文献综述
• 1.3 研究路线与论文结构
• 1.4 研究改进
• 第2章 资本结构理论回顾及影响因素综述
• 2.1 资本结构理论研究的回顾
• 2.1.1 资本结构存在论
• 2.1.2 资本结构解释论
• 2.1.3 资本结构动态论
• 2.2 资本结构影响因素的定性分析
• 2.2.1 企业特征与资本结构
• 2.2.2 行业特征与资本结构
• 2.3 资本结构理论及影响因素的总体评述
• 第3章 动态资本结构理论和模型
• 3.1 资本结构动态调整模型的基本原理
• 3.2 动态资本结构模型的建立
• 3.3 资本结构动态调整模型的变量选取
• 3.3.1 被解释变量的度量
• 3.3.2 最优资本结构影响因素的变量选取与度量
• 3.3.3 调整速度影响因素的变量选取
• 第4章 我国上市公司资本结构的动态决定
• 4.1 样本数据和估计方法
• 4.1.1 样本的选取
• 4.1.2 估计方法
• 4.2 样本统计性描述分析
• 4.3 静态模型、准动态模型和动态模型的回归结果分析
• 4.3.1 最优资本结构影响因素分析
• 4.3.2 调整速度影响因素实证结果分析
• 4.3.3 调整速度、最优比率分析
• 结论
• 参考文献
• 致谢