我国上市公司投资者关系管理的影响因素研究 ——基于沪市A股上市公司网站的实证分析

论文摘要

随着我国证券市场的发展,尤其是在全流通市场的背景下,投资者关系管理正在被越来越多的上市公司所重视。上市公司通过加强投资者关系管理工作,建立和保持良好投资者关系环境,对于提高上市公司透明度,完善公司治理,保护投资者合法权益,实现公司和股东利益的最大化都具有十分重要的意义。不管是在理论还是实践中,良好的投资者关系管理对上市公司、投资者、证券市场甚至整个国民经济来说都是至关重要的。因此,本文选择投资者关系管理作为研究课题,在分析我国上市公司投资者关系管理现状的基础上,探寻其影响因素。本文运用文献探讨法归纳整理了国内外对投资者关系管理的相关研究：(1)投资者关系管理的价值研究,具体而言包括投资者关系管理可以提升企业价值、降低资本成本、提高跟踪分析师和投资者的数量、提高股价及资本流动性；(2)投资者关系管理的评价研究,国内外专家学者以及一些专业机构由于关注内容、排名主体以及排名对象的不同构建了诸多评价体系,但以基于上市公司网站信息披露情况所构建的评价体系应用最为广泛；(3)投资者关系管理的影响因素研究,目前主要是对某一因素的研究,诸如个人持股比例、流通股比例等,多因素研究在模型构建上尚未形成统一的结论,并且国外研究成果是否适合国内情况还有待检验。鉴于此,本文试图通过实证研究方法探寻我国上市公司投资者关系管理的影响因素,这一方面可以丰富我国投资者关系管理领域的研究成果,为投资者关系管理影响因素方面的实证研究填补一些空白,另一方面可以通过对我国上市公司投资者关系管理现状进行评价,探寻其存在的不足之处,为上市公司进一步开展和完善投资者关系管理活动提供方向。在文献综述的基础上,本文从投资者关系管理的内涵出发,进一步阐述了投资者关系管理的基本理论知识。投资者关系管理是指上市公司利用金融、沟通以及市场营销学等方法来加强公司与投资者以及金融机构之间的信息交流与沟通,从而实现企业价值的最大化,它具有战略性、系统性、对称性、互动性等四个方面的特点。此外,本文还介绍了投资者关系管理的内容、目的、方式、意义等。本文采用统计分析法对我国上市公司的投资者关系管理现状进行了分析。在对投资者关系管理现状进行评价时,本文选择上市公司网站作为主要研究途径,这主要是基于以下两方面的考虑：第一,从上市公司网站所获取的数据具有有效性、可控性及可操作性,保证了研究结果的真实可靠；第二,作为一名在校学生,采用向分析师、投资者发放问卷的方式,不仅不易操作而且难以保证数据的有效性和真实性。调查结果表明,我国上市公司利用互联网开展投资者关系管理活动主要还处在第一、二阶段的信息披露方面,而对于第三阶段,利用互联网自身优势开展投资者关系管理活动,如在线参与会议、会议的视频／音频资料、网上路演等,上市公司所提供的信息还很缺乏。这说明我国上市公司利用网站开展投资者关系管理工作还存在很大的不足,网络的优势尚未得到应有的开发,通过公司网站提升投资者关系管理水平还有很大的空间。在经济全球化或者说资本全球化的背景下,一方面国外竞争者很可能进入国内市场寻求资本,另一方面国内上市公司也需要在更大范围内竞争资本,因此,我国上市公司不管是从保住现有投资者还是挖掘潜在投资者的角度考虑,都应该不断强化自身的投资者关系管理活动。基于上市公司加强对投资者关系管理的需要,相信在不久的将来国内公司将会进入利用网站开展投资者关系管理工作的第三阶段。在前文分析的基础上,本文运用实证研究方法,以我国上海证券交易所的600001——600500的286家(截至2010年6月30日)上市公司为样本,以投资者关系管理指数为被解释变量,以公司海外上市或发行B股、流通股比例、第一大股东持股比例、公司业绩、公司资产负债水平、公司成长性、公司规模、独立董事比例、行业等九个因素为解释变量,检验了我国上市公司投资者关系管理的影响因素。在实证研究部分,本文综合运用一元回归分析和多元回归分析来检验这9个因素对投资者关系管理的影响情况。最后,得出本文的研究结论并提出相应的建议。从实证结果来看,本文设计的模型取得了较好的效果,主要结论为：公司海外上市或发行B股、公司第一大股东持股比例、公司业绩、公司成长性、公司规模等五个因素对上市公司投资者关系管理具有显著影响,不管是一元回归还是多元回归均能通过显著性检验。流通股比例在多元回归时通过了显著性检验,但是在一元回归时并没有通过检验；而以资产负债率衡量的公司资产负债水平通过了一元回归检验,却并没有通过多元回归检验。独立董事比例和行业两个解释变量不管是一元回归分析还是多元回归分析,都没有通过显著性检验,说明这两个因素对上市公司投资者关系管理的影响并不显著。此外,本文以全面改进我国上市公司投资者关系管理,提升上市公司价值,完善我国资本市场的目的,分别从监管部门、上市公司、投资者这三个方面提出了完善相关法律法规、建设以股东为中心的股权文化、完善公司内部投资者关系组织机构、制定相关管理制度、强化利用网站开展投资者关系管理工作、形成理性的投资理念等发展建议。本文的创新点主要体现在以下几个方面：(1)投资者关系管理在国内本身就是一个新兴事物,不管是在理论上还是实践工作中,对其研究和重视程度都有待提高。本文从投资者关系管理角度出发,对我国上市公司投资者关系管理现状进行评价,并采用国外的三阶段模型,分析其所处阶段,并指出未来发展方向。(2)在国内现有的理论研究和实证分析文献中,主要集中在对投资者关系管理的评价、效果研究方面,而对投资者关系管理的影响因素方面的研究文献较少。本文则旨在从投资者关系管理这一角度出发,选择8个解释变量对其影响因素进行较为深入的研究,并取得了较好的结果。(3)在实证研究部分,本文通过单因素变量和多因素变量结合分析的方式,对影响上市公司投资者关系管理的因素进行验证,以获得更为有效的结果。尽管本文取得了一定的预期效果,但是不可否认依然存在一些不足之处,诸如样本数据之间的时间差,指标体系的全面性以及评分的精准度等等,这些问题还有待在以后的研究中进一步改进和完善。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1. 导论
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究目的和意义
• 1.2.1 研究目的
• 1.2.2 研究意义
• 1.3 研究思路与框架
• 1.4 研究方法
• 1.4.1 规范研究与实证研究相结合
• 1.4.2 定性分析与定量分析
• 1.4.3 统计分析方法
• 1.5 本文创新点
• 2. 文献综述
• 2.1 国外文献综述
• 2.1.1 投资者关系管理价值研究
• 2.1.2 投资者关系管理评价研究
• 2.1.3 投资者关系管理影响因素研究
• 2.1.4 国外文献评论
• 2.2 国内文献综述
• 2.2.1 投资者关系管理价值研究
• 2.2.2 投资者关系管理评价研究
• 2.2.3 投资者关系管理影响因素研究
• 2.2.4 国内文献评论
• 3. 投资者关系管理概述
• 3.1 投资者关系管理的内涵
• 3.2 投资者关系管理的特点
• 3.3 投资者关系管理的框架
• 3.3.1 投资者关系管理的内容
• 3.3.2 投资者关系管理的目的
• 3.3.3 投资者关系管理的方式
• 3.4 投资者关系管理的意义
• 4. 我国上市公司投资者关系管理现状
• 4.1 我国投资者关系管理的发展
• 4.2 我国上市公司投资者关系管理现状调查设计
• 4.3 我国上市公司投资者关系管理现状
• 4.3.1 我国上市公司网站设置基本情况
• 4.3.2 我国上市公司投资者关系管理现状分析
• 4.3.3 小结
• 5. 我国上市公司投资者关系管理影响因素的实证研究
• 5.1 假设的提出
• 5.2 研究变量的确定
• 5.2.1 被解释变量的设定
• 5.2.2 解释变量的设定
• 5.3 样本选择与数据来源
• 5.4 模型设计
• 5.5 实证分析及结果
• 5.5.1 描述性统计分析
• 5.5.2 一元回归分析
• 5.5.3 多元回归结果
• 5.5.4 多元回归检验
• 5.5.5 回归结果分析
• 6. 结论及建议
• 6.1 研究结论
• 6.2 研究的不足
• 6.3 发展建议
• 6.3.1 监管部门
• 6.3.2 上市公司
• 6.3.3 投资者
• 参考文献
• 后记
• 致谢
• 在读期间科研成果目录