我国商品期货价格和现货价格长期均衡关系实证研究

论文摘要

期货市场是现代市场经济不可或缺的组成部分,在国民经济中有着重要作用。我国期货市场是改革开放的产物,出现较晚,且其发展过程比较曲折,理论界对我国期货市场的研究尚不够深入。然而,鉴于期货市场在我国市场体系建设中的重要性,对期货市场的运行效率做出客观的评价是十分必要的。因此,对我国商品期货市场的功能作实证分析,具有重要的理论意义和现实意义价格性态集中反映了一个期货市场的性质。期货市场具有独特的交易形式和严密的组织制度,使其形成的期货价格具有预期性、连续性、竞争性、公开性;一个规范的、成熟的期货市场,其形成的期货价格和相对应的现货价格之间应该具有长期均衡关系,表现为期货价格和现货价格“一起漂移”,或者说“同步”运动。期货市场虽然具有许多功能,但其主要的功能却是套期保值功能和价格发现功能,而期货价格和相对应的现货价格是否具有稳定的均衡关系,与此二者有密切联系:稳定的均衡关系的存在是套期保值功能发挥的前提,又是价格发现功能发挥的体现。这正是期货价格和现货价格长期均衡关系的经济意义所在。因此,本文以此作为对象进行研究,借以认识我国期货市场的功能发挥状况,为期货市场的发展和完善提供借鉴。关于商品期货价格构成的经济理论:持有成本理论、预期价格理论、仓储价格理论,构成了期货价格和现货价格长期均衡关系的理论基础;但在经济运行现实中,期货价格和对应的现货商品的价格都是变动不居的,人们很难从直观上判断二者之间均衡关系的存在与否。因此,必须运用一定的计量方法,做进一步的定量分析,揭示其中的统计规律性,才能更明确、更深刻地揭示二者之间长期均衡关系的实现程度。可供选择的计量方法有进行期货价格和现货价格的协整检验、建立期货价格和现货价格之间的误差修正模型、分析期货价格和现货价格的格兰杰因果关系等。采取这三种方法从简单到复杂、层层递进,可以对期货价格和现货价格的关系进行深入的分析,足以反映期货市场功能发挥的实际效果。实证分析的具体对象是期货价格序列和现货价格序列,本文提出了一种构造期货价格序列的新方法:采用某日全部交易的加权平均价代表当日期货价格。在上述基础上,本文以玉米作为农产品期货品种的代表,铜作为工业原料类期货品种的代表,选取2005年10月至2007年9月的相关数据,予以计量分析,分别得出如下结论:玉米期货价格和现货价格存在长期均衡关系,期货价格对现货价格具有引导作用;铜期货价格和现货价格存在长期均衡关系,期货价格和现货价格具有双向引导作用。本文也分析了玉米和铜期、现价格趋向均衡的短期调节机制。本文研究表明,我国商品期货价格和现货价格存在长期均衡关系,二者紧密关联;当价格不均衡出现时,短期调节机制会发挥作用,促使均衡状态的恢复;期货价格对现货价格具有充分的引导作用。由此可见,我国期货市场运行是有效率的,发挥了价格发现的功能,并为套期保值提供了充分的前提。本文还将研究结果与以往研究加以对比,并针对我国期货市场的发展和完善提出了三条建议。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 导论
• 1.1 选题意义
• 1.2 国内外研究综述
• 1.2.1 国外相关研究
• 1.2.2 国内相关研究
• 1.3 解决的关键问题和研究方法
• 1.4 研究的创新点
• 2 期货价格和现货价格存在长期均衡关系的经济意义
• 2.1 期货价格的形成机制及其特征
• 2.1.1 期货价格的形成机制
• 2.1.2 现货价格的特征
• 2.1.3 期货价格的特征
• 2.2 期货价格和现货价格存在长期均衡关系的经济意义
• 2.2.1 套期保值功能发挥的前提
• 2.2.2 价格发现功能的体现
• 3 期货价格和现货价格长期均衡关系的理论基础和研究方法
• 3.1 关于商品期货价格构成的经济理论
• 3.1.1 持有成本理论
• 3.1.2 预期价格理论
• 3.1.3 仓储价格理论
• 3.2 研究方法
• 3.2.1 协整检验
• 3.2.2 误差修正模型（ECM）
• 3.2.3 Granger因果关系检验
• 3.2.4 期货价格序列的构造方法
• 4 关于期货价格和现货价格均衡关系的实证研究
• 4.1 玉米期货价格和现货价格长期均衡关系的实证研究
• 4.1.1 玉米期货简介
• 4.1.2 数据说明及平稳性检验
• 4.1.3 协整关系检验
• 4.1.4 误差修正模型的建立
• 4.1.5 Granger因果关系检验
• 4.1.6 检验结果评价
• 4.2 铜期货价格和现货价格长期均衡关系的实证研究
• 4.2.1 铜期货简介
• 4.2.2 数据说明及平稳性检验
• 4.2.3 协整关系检验
• 4.2.4 误差修正模型的建立
• 4.2.5 Granger因果关系检验
• 4.2.6 检验结果评价
• 5 总结与建议
• 5.1 本文实证分析结果总结
• 5.2 本文研究结论与相关研究结论比较
• 5.3 玉米、铜品种间差异的分析
• 5.4 发展和完善我国期货市场的建议
• 参考文献
• 附录
• 致谢