机构投资者对公司管理层薪酬影响的研究

论文摘要

1932年,Berle和Means在《现代公司和私有财产》中提出,现代企业公司治理问题源于企业所有权与控制权的分离,这种分离使得管理者有机会按照自身的利益而不是股东利益行事,这就产生了股东与管理者的利益冲突,即委托代理问题。怎样解决委托代理所带来的公司治理问题,一直以来都是理论界和实务界所关心的热点问题,也是悬而未决的难点问题。近年来机构投资者的异军突起,让我们看到了解决这一问题的希望。机构投资者作为公司的所有者之一,具有专业的理财队伍,较为理性的投资行为,并兼具规模经济所带来的成本优势,其发展壮大将改善证券市场的投资者结构,起到稳定市场、活跃交易、完善上市公司治理结构等作用。因此,机构投资者不仅应该参与公司治理,更应该成为公司治理的中坚力量。机构投资者参与公司治理的一种主要方式就是积极参与管理层业绩的评价和薪酬制度设计。在市场经济条件下,要保证公司管理层具有强烈的责任心和积极进取的工作态度,就必须建立科学、合理的高管薪酬制度,给予公司管理层有效的激励,逐步引导他们的行为与股东的利益趋于一致,唯有这样,才有可能解决由委托代理所引发的公司治理问题。基于此,笔者选择了这个题目,并重点做了以下工作:构建了机构投资者与公司管理层薪酬的博弈模型,从博弈论的视角深入分析了机构投资者对公司管理层薪酬的影响;在规范研究的基础上,结合我国特有的经济环境,采用实证分析方法考察了机构投资者对公司管理层薪酬的影响。本文具体分为五章内容。首先,在第一章绪论的基础上,第二章论述了机构投资者与公司管理层薪酬的相关理论基础,并阐述了它们之间的逻辑关系。然后,第三章系统地分析了机构投资者影响公司管理层薪酬的动因、效应以及方式,并构建了机构投资者与公司管理层薪酬的博弈模型。进而,第四章以2004—2006年共4123家上市公司公布的年报为分析对象,采用多元回归方法对机构投资者与我国上市公司管理层薪酬关系进行实证研究。最后,第五章得出了本文的研究结论并提出了对策建议,同时也指出了本文的不足之处。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.1.3 概念界定
• 1.2 文献综述
• 1.2.1 国外文献综述
• 1.2.2 国内文献综述
• 1.2.3 简要评论
• 1.3 研究内容与研究框架
• 1.3.1 研究内容
• 1.4 研究方法与创新点
• 1.4.1 研究方法
• 1.4.2 创新点
• 第二章 理论基础
• 2.1 委托代理理论
• 2.1.1 委托代理理论的提出
• 2.1.2 委托代理理论的内容
• 2.2 公司治理理论
• 2.2.1 公司治理的诞生与发展
• 2.2.2 公司治理的主体与对象
• 2.2.3 公司治理的模式
• 2.3 本文与其理论基础的逻辑关系
• 2.3.1 机构投资者与双重委托代理
• 2.3.2 机构投资者、公司治理与管理层薪酬
• 第三章 机构投资者对公司管理层薪酬影响的理论研究
• 3.1 机构投资者对公司管理层薪酬影响的动因分析
• 3.1.1 本质属性动因
• 3.1.2 成本效益动因
• 3.1.3 利益冲突动因
• 3.2 机构投资者对公司管理层薪酬影响的效应分析
• 3.2.1 从机构投资者长、短期利益上看影响管理层薪酬的效应
• 3.2.2 从机构投资者持股数量上看影响公司管理层薪酬的效应
• 3.2.3 从各方利益的冲突上看影响公司管理层薪酬的效应
• 3.3 机构投资者对公司管理层薪酬影响的方式分析
• 3.3.1 直接影响方式
• 3.3.2 间接影响方式
• 3.4 机构投资者对公司管理层薪酬影响的博弈分析
• 3.4.1 静态博弈分析
• 3.4.2 重复博弈分析
• 第四章 我国机构投资者对公司管理层薪酬影响的实证研究
• 4.1 数据与样本来源
• 4.1.1 被解释变量
• 4.1.2 解释变量
• 4.1.3 控制变量
• 4.2 研究假设
• 4.2.1 假设1：机构投资者持股与公司管理层薪酬负相关
• 4.2.2 假设2：机构投资者持股与公司管理层薪酬敏感性正相关
• 4.2.3 假设3：机构投资者持股与公司管理层股权激励水平正相关
• 4.2.4 假设4：机构投资者持股与国有控股上市公司管理层薪酬负相关
• 4.2.5 假设5：公司流通股比例越高，机构投资者对公司管理层薪酬的监督越强；股权分置改革后，机构投资者在监督公司管理层薪酬事件上的作用力增强
• 4.3 样本描述性统计
• 4.4 实证检验结果与分析
• 4.4.1 机构投资者持股与公司管理层薪酬的检验
• 4.4.2 机构投资者与公司管理层薪酬绩效敏感性的检验
• 4.4.3 国有控股和股权分置改革对机构投资者监督公司管理层薪酬影响的检验
• 第五章 研究结论及对策建议
• 5.1 研究结论
• 5.2 对策建议
• 致谢
• 参考文献
• 个人简历、在学期间发表的学术论文及取得的研究成果