论文摘要
市场流动性是衡量金融市场质量的一个重要指标,同时也是金融市场有效运行的重要保证,流动性对于金融市场的稳定发展具有极其深远的意义。流动性在期货市场中起着非常重要的作用。良好的流动性有利于期货市场价格发现、规避风险、投机功能和稳定现货市场价格的实现;有利于期货合约的生存和发展;有利于提高期货市场的竞争力;良好流动性的期货市场有利于促进现货市场的流通与发展;良好的流动性有利于投资者进行投资交易。流动性是期货市场制度设计的基本目标之一,提高流动性,可以降低交易成本,活跃期货市场的交易,并且可以有效集聚和传播价格信息,微观上使套期保值者实现规避基础资产价格波动风险,宏观上有利于其价格发现机制的形成。期货市场的流动性受到多种因素的影响,包括宏观政策、现货市场成熟度、市场微观结构、市场交易活跃指标等。休盘制度作为市场微观结构中的一种,对期货市场流动性有一定的影响,主要表现为通过影响市场交易者的交易行为对市场流动性产生影响。由于经济、社会、法律制度及交易传统等原因,各个期货市场的市场微观结构安排有所不同,各个期货市场的休盘安排也不一样。如美国期货市场倾向于采用主交易时段无休盘的安排,其采用主交易时段内连续交易;英国和日本期货市场的公开喊价交易时段多采用分节交易,节间采用休盘安排;新兴市场国家地区的期货市场多采用中午休盘安排。我国期货市场采用休盘制度安排。本文主要研究我国期货市场休盘制度对期货市场日内流动性的影响。本文主要采用理论分析和实证分析、定性分析和定量分析相结合的研究方法。理论分析上,在研究市场流动性因素的基础上,从市场微观角度分析了期货市场休盘制度对市场流动性的影响机理;实证分析上,采用适合我国期货市场的流动性衡量指标体系,运用回归分析和计量分析对我国期货市场日内高频数据进行实证研究。本文总共分为四章,第一章首先对期货市场休盘制度进行定义,并对期货市场休盘进行分类,比较分析了国际上主要期货市场的期货休盘制度以及我国期货市场的休盘制度;第二章先对期货市场流动性的含义、测度方法做出分析,并分析期货市场流动性的影响因素,在此基础上从理论上分析了期货市场休盘制度作为一种市场微观结构安排如何对市场流动性产生影响;第三章介绍了本文采用的期货市场的流动性衡量指标和相关的数据后,运用指标和数据对我国期货市场进行实证分析,通过实证分析休盘前后的流动性特征以及休盘制度对于流动性的影响;第四章得出本文结论,提出了相应的政策建议及文章展望。