我国股指期货套期保值比率的确定

论文摘要

我国股市的显著特点是股指波幅大,系统性风险大,而这种风险无法通过分散投资加以回避。股指期货是规避系统风险的最佳工具,但其有效性却受套期保值比率的影响。因此,最优套期保值比率的确定问题成为期货套期保值理论研究的核心问题。由于我国股指期货迟迟未能推出,成熟市场所采用的直接用投资组合数据和股指期货数据来确定套期保值比率的方法在我国并不适用,在股指期货还未推出的约束条件下,如何确定最优套期保值比率,就具有极大的现实意义。文章首先对相关文献进行了综合研究分析,并归纳出最优套期保值比率的模型有五种:最小方差套期保值比率模型、均值方差套期保值比率模型、期望效用最大化套期保值比率模型、增广的均值基尼系数模型和半方差模型,然后根据现代最优套期保值比率确定的基本原理,在风险最小化框架下,推导出了针对我国国情的最优套期保值比率模型,并利用沪深300指数数据对四个投资组合的套期保值效果进行了实证研究。研究结论:1、该模型有效解决了我国目前股指期货数据缺乏的问题,同时证明了直接利用现货数据代替期货数据计算套期保值比率存在系统性的偏差,需要进行系数修正,但利用现货数据计算的初始套期保值比率用来研究套期保值的绩效却是有效的。2、实证研究发现投资组合与沪深300指数相关系数越高,套期保值效果越好,这跟理论模型得到的结果是一致的。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第1章 导论
• 1.1 研究背景
• 1.2 问题的提出
• 1.3 研究思路及框架
• 1.4 本论文的创新之处及研究意义
• 第2章 套期保值理论综述
• 2.1 套期保值理论的发展
• 2.1.1 传统套期保值理论
• 2.1.2 基差逐利型套期保值理论
• 2.2 最优套期保值比率研究
• 2.2.1 最小方差最优套期保值比率（MV）模型
• 2.2.2 均值-方差最优套期保值比率模型（Sharpe比率）
• 2.2.3 效用最大化套期保值模型
• 2.2.4 增广的均值基尼系数模型（MEG模型）
• 2.2.5 最小半方差最优套期保值比率模型（GSV模型）
• 2.3 最优套期保值比率的估计
• 2.3.1 最小方差套期保值比率的估计
• 2.3.2 Sharpe比率的估计
• 2.3.3 效用最大化套期保值比率的估计
• 2.3.4 MEG套期保值比率
• 2.3.5 GSV套期保值比率的估计
• 2.4 本章总结
• 第3章 基差对股指期货套期保值的影响
• 3.1 基差变化与套期保值效果
• 3.2 MV套保比率与基差风险
• 3.3 基差对股指期货套期保值的影响
• 3.3.1 基差及其对股指期货交易的影响
• 3.3.2 基差波动影响套期保值策略的选择
• 3.3.3 不合理的基差水平导致期现套利机会
• 第4章 基于最小方差框架下的次优模型
• 4.1 股指期货定价效率研究
• 4.2 次优模型的推导
• 4.3 参数估计
• 4.4 套期保值绩效研究
• 第5章 实证研究
• 5.1 数据处理
• 5.1.1 我国股指期货合约的设计
• 5.1.2 数据收集、数据频率的处理
• 5.2 最优套期保值比率的估计
• 5.2.1 初始套期保值比率的估计
• 5.2.2 修正系数的估计
• 5.2.3 最优套期保值比率的估计
• 5.3 套期保值绩效
• 第6章 套期保值风险及注意事项
• 3.1 套期保值风险分析
• 3.2 我国股指期货套期保值注意事项
• 3.2.1 对冲时机选择
• 3.2.2 保值比率确定
• 3.2.3 期货合约的选择
• 第7章 总结
• 7.1 主要结论
• 7.2 论文的不足之处及后续研究方向
• 参考文献
• 致谢