我国企业年金基金投资风险管理研究

论文摘要

我国建立企业年金已有13年历史。据劳动和社会保障部统计,截至2004年3月底,全国建立企业年金的企业有22,463家,参加计划的职工达703万人,基金结余共492.8亿元;2007年1月~6月,仅养老保险公司的企业年金缴费、受托管理资产、投资管理资产就分别达到9.28271亿元、18.42422亿元和17.84504亿元。另外据估计,目前中国企业年金总规模仅为基本养老保险资金的10%左右,未来三年企业年金总量每年将增长1000亿元,各类年金总量可达5000亿元人民币左右,2010年市场规模可望达到1万亿元。世界银行预计到2030年我国企业年金基金总规模将达1.8万亿元,超过基本养老保险基金,并成为世界第三大企业年金市场。试想,一旦如此巨额的企业年金基金在投资运营中出了问题,它将带来的不仅仅是企业发展的负担,社会经济资源的流失,更严重的是还可能造成社会动荡。如何有效管理基金投资运营中的风险,保证基金的安全性并实现基金的保值增值正是本文所关注的问题。论文的思路是:以投资风险管理理论为基础,并借鉴其他国家和地区企业年金基金投资风险管理的经验,结合我国国情,从企业年金基金资产配置的视角出发,对其风险进行了分析并提出我国企业年金基金适合指数化投资道路及如何构建我国企业年金基金投资风险补偿机制的思路。第一章从风险管理的界定出发,在传统风险管理理论的基础上,引出企业年金基金投资风险管理。该章首先介绍了投资的基本原则及投资工具的选择,并结合企业年金基金投资的基本原则对每种投资工具的适用情况作了具体的分析。该章最后针对企业年金基金所具体面对的投资风险从风险的测度、分析及如何利用投资工具控制投资风险等角度出发分别进行了阐述。第二章以美国401K计划、香港强积金计划以及捷克的DC型私人补充养老金计划为代表,分别对其进行阐述。首先,分析了401K计划资产配置现状及近年来的资产配置特点,并以安然事件为特例,论述了该计划的投资风险。对于香港强积金计划,介绍了强积金的运作架构、计划的分类及该制度投资运营的特点。重点突出该计划运作的双层次的委托——代理关系,并对委托——代理风险作了重点介绍。之后,对于捷克的DC型私人补充养老金计划发展动态也作了相关描述。该章最后,在借鉴典型企业年金基金投资风险管理经验的基础上,作者针对我国企业年金基金投资风险管理现状提出了几点建议。第三章从资产配置的视角出发,针对我国企业年金基金的投资风险控制进行了论述。该章介绍了企业年金基金资产配置理论,认为要实现企业年金基金风险与收益的最优匹配,首先必须识别企业年金基金的资产配置目标,再根据目标制定具体的资产配置战略,而后采取不同的投资组合策略以达成最初设定的投资目标。文中对影响企业年金基金资产配置的因素进行了分析,提出资产配置策略会受计划类型、参与者的年龄、发起企业的财务状况及税收等因素的影响。紧接着该章介绍了不同的资产配置策略及投资组合策略,并提出我国企业年金基金资产配置应是在识别企业年金基金投资目标的前提下、战略性资产配置方针的指导下灵活运用各种资产配置策略,最终结合我国市场有效性的现状,提出我国目前适合消极型的指数化投资,并针对指数化投资的具体实施提出了相关的建议。最后一章首先阐述了国外企业年金基金投资风险补偿机制的实践经验,将目前企业年金基金投资风险补偿机制分为两大类,一类是相对收益率担保,另一类是第三方担保机制,并对于两种担保机制的利弊分别进行了分析。本文最后借鉴国际经验,并结合我国实际情况,认为我国应建立最低收益率担保机制。而后对现行最低收益率担保机制激励效应进行了分析,认为现行机制对企业年金基金投资管理人不存在有效的激励与约束。在论文的最后笔者认为,应构建我国企业年金基金的动态投资风险补偿机制,以实现对年金管理人的有效激励与约束,从而减少委托——代理风险。论文的主要创新之处:一、论文选题具有一定的前瞻性,本文从资产配置的视角出发,分别阐述了不同投资策略的利与弊,并结合我国资本市场有效性进行综合性分析,指出我国企业年金基金应用于指数化投资的构想,并针对基准指数的编制提出了具体建议。目前国内对于该方面的探索还较为匮乏。二、结合企业年金基金投资原则及年金自身特性,本文对影响企业年金基金资产配置目标的诸多因素进行了分析,并特别指出发起人经营业绩及其财务状况对基金资产配置策略的影响,这一观点目前还比较新颖。三、论文对我国企业年金基金投资风险的补偿机制的构建进行了探讨,目前这一课题的研究在国内还较为匮乏。四、论文借鉴国际投资风险补偿机制的实践经验,运用经济学的方法,对最低收益率担保机制的激励效应进行分析,提出了现行制度对企业年金基金管理人不具备有效的激励与约束,目前相关研究还不多。五、论文最后笔者进行大胆的假设,构建了我国动态的、具有激励效应的风险准备金担保机制的模型与框架,对我国企业年金投资风险补偿机制的构建具有一定的实践意义。论文虽然进行了一定的理论探索和实证研究,但不足之处在所难免,许多问题的认识需要进一步深化,主要内容有:本文从资产配置的角度出发对我国企业年金基金的投资风险进行研究,提出目前我国企业年金基金适合指数化投资,但同时也指出消极投资也存在其弊端,但具体如何运用指数化投资、克服消极投资的弊端以及如何实现积极投资及消极投资的利弊互补,还有待于进一步研究。

论文目录

• 内容摘要
• ABSTRACT
• 前言
• 一、研究背景
• 二、国内外研究现状和发展趋势的简要说明
• 1. 企业年金基金投资风险管理概述
• 1.1 企业年金基金投资的基本原则及工具选择
• 1.1.1 风险管理简介
• 1.1.2 企业年金基金投资的重要性
• 1.1.3 企业年金基金投资原则
• 1.1.4 企业年金基金投资工具选择
• 1.2 企业年金基金投资风险管理概述
• 1.2.1 企业年金基金投资风险管理规则
• 1.2.2 企业年金基金投资风险分析及控制
• 1.2.3 企业年金基金投资监管
• 2. 典型企业年金计划投资风险管理
• 2.1 美国401（K）计划
• 2.1.1 401（K）计划的运营投资
• 2.1.2 401（K）计划投资风险——基于安然破产案的视角
• 2.2 香港强积金（Hong Kong Mandatory Provident Fund）
• 2.2.1 强积金计划的产生及现状
• 2.2.2 强积金制度的运作特点
• 2.2.3 强积金的投资运营
• 2.2.4 强积金投资风险管理（委托——代理风险）
• 2.3 捷克DC 型私人补充养老金计划
• 2.4 国际企业年金基金投资风险管理经验对我国的启示
• 3. 我国企业年金基金投资风险控制——基于资产配置视角
• 3.1 企业年金基金资产配置理论及经验研究
• 3.1.1 企业年金基金投资组合目标及资产配置政策
• 3.1.2 资产配置策略
• 3.1.3 投资组合策略
• 3.2 企业年金基金指数化投资策略
• 3.2.1 指数化投资组合的构造方法
• 3.2.2 指数化投资运用于企业年金基金投资的依据
• 3.3 我国企业年金基金指数化投资策略
• 3.3.1 我国证券市场的弱势有效性检验
• 3.3.2 低市场有效性对我国企业年金基金指数化投资的影响
• 3.3.3 我国企业年金基金实施指数化投资策略的具体方法
• 4. 构建我国企业年金基金投资风险补偿机制
• 4.1 国外企业年金基金投资风险补偿机制实践
• 4.1.1 最低收益率担保
• 4.1.2 第三方担保
• 4.2 构建我国企业年金基金投资风险补偿机制
• 4.2.1 最低收益率担保机制激励效应分析
• 4.2.2 构建我国企业年金基金动态最低收益率补偿机制探索
• 参考文献
• 后记
• 致谢
• 在读期间科研成果目录