我国A、B股股价相关性分析

论文摘要

中国股票市场上,一家上市公司可同时发行A、B两种股票,并分别在A股市场和B股市场交易,形成了所谓的股票市场分割。2001年B股市场开放前,B股走势相对独立——既没有与A股市场联动,也没有与境外市场建立很强的相关性。这一阶段B股市场处于极不活跃的状态,流动性差,交投清淡。2001年2月19日是B股市场发展史上影响最大的强制性制度变迁,当天中午,中国证监会宣布经国务院批准中国证监会决定允许境内居民以合法持有的外汇开立B股账户,交易B股股票。这一事件引发了开户狂潮和井喷行情,此次上升行情持续了3个多月。随后B股开始回落,并出现深度调整行情。这一时期及其以后,B股市场最显著的变化是其与A股市场走势的相关性日趋明显。本文以我国分割的股票市场为背景,以2001年B股市场向境内投资者开放这一事件为参照点,在分析了国内外学者对分割市场股票价格差异的研究后,遵循理论、数理模型、实证分析、对策研究的基本思路,试图解释如下两个问题:其一,B股市场开放前后,B股定价模式的异同。其二,B股市场开放前后,B股与A股股价之间相关性的变化及其原因。本文的研究除了解析B股折价现象及其原因之外,还得到了三个重要结论。第一,B股市场开放前后,B股的定价模式发生了变化,由较为理性的境外信息者的交易模式决定转变为由具有较低风险规避程度的境内投资者的交易模式决定。第二,B股市场开放前,沪深两市的A、B股股票价格不相关,而此后两市A、B股股票价格是相关联的。第三,在多次协整检验中,我们均能得到深证A、B股股价比上证A、B股股价早出现协整关系的结论。依此结论,本文得到了诸多启示,例如,必须重视制度设置、制度演进和制度有效与心理认知的关系,以及建立将投资者引向理性的制度等。从选题的角度来看,本文并不算新颖。因此本文的意义不在于就事论事地研究B股市场开放这件事本身,而是透过这一事件去挖掘B股内在的定价方式及其与A股市场的内在关联。同时,本文的研究结果还为我国投资者尤其是中小投资者自我设定交易规则、规避操作风险提供了有力的依据。本文的创新之处在于,为了解释中国股票市场投资者行为的特殊性,本文提出了新的概念也触及了新的视角。其一,基于行为金融学的思路启示,本文把投资者的心理和行为偏差分为两个层次,即有限理性导致的认知偏差以及制度诱致型认知偏差。其次,针对市场分割和B股开放条件下A,B股走势趋同的现象,本文提出了心理套利的解释。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 目录
• 第1章 绪论
• 1.1 选题背景
• 1.2 选题依据
• 1.2.1 研究现状
• 1.2.2 选题意义
• 1.2.3 本文创新点
• 1.3 技术路线
• 第2章 文献综述
• 2.1 国外分割市场股票价格差异问题的研究综述
• 2.1.1 国外证券市场分割理论的早期研究
• 2.1.2 国外证券市场分割理论的近期研究
• 2.2 中国分割市场股票价格差异问题的研究综述
• 2.2.1 国外学者对中国股票市场价格差异问题的研究
• 2.2.2 国内学者对中国股票市场价格差异问题的研究
• 第3章 B股与A股走势相关性的数理模型分析
• 3.1 基于行为金融学视角的制度诱致型认知偏差及其特征
• 3.2 B股市场股票的定价模型
• 3.2.1 预期收益率与即期股票价格
• 3.2.2 B股定价模型
• 3.2.3 B股市场开放前后定价模型之比较
• 第4章 B股与A股走势相关性的实证分析
• 4.1 对 B股股价波动趋势的考察
• 4.2 对沪深两市A、B股股票价格指数协整关系的考察
• 4.2.1 B股市场开放前
• 4.2.2 B股市场开放后
• 4.3 对沪深两市A股子指数与B股指数协整关系的考察
• 4.3.1 B股市场开放前
• 4.3.2 B股市场开放后
• 4.4 对沪深两市A、B股股价平均数协整关系的考察
• 4.4.1 B股市场开放前
• 4.4.2 B股市场开放后
• 4.5 心理套利模式与资本流动差异
• 4.5.1 A、B股协整关系与投资者心理套利模式
• 4.5.2 呈现协整关系的时间差异与资本流动性差异
• 第5章 结论和启示
• 5.1 结论
• 5.2 启示
• 参考文献
• 致谢
• 附录
• 索引
• 在学期间发表论文清单