基于行为金融理论的上市公司融资决策研究

论文摘要

作为微观金融理论中最重要的组成部分,公司融资决策理论存在着过分关注“应该怎样做决策”,而很少系统研究“实际是怎样做决策”的缺陷,由此造成融资决策理论与融资决策实际行为相差甚远的问题。其根本原因在于经典金融理论是在市场有效和完全理性假说基础上形成的“完美理论”。然而,随着经济生活和金融市场上各种异常现象的累计以及心理学等相关学科的发展,传统的“完全理性”假定已无法解释现实中的经济行为。因此,行为金融学家开始打破经典金融理论中关于人类行为“完全理性”的假定,将心理学和认知科学上的成果引入到金融市场演变的微观过程,以更加真实地揭示各种经济行为的特征及其原因。本文基于行为金融理论的研究成果,采用规范研究与实证研究相结合的方法,分别探讨了市场非理性框架和管理者非理性框架下的上市公司融资决策问题,尝试经典融资决策理论的研究与拓展。在市场非理性框架的研究中,本文选取1994年至2007年沪深两市的IPO作为研究对象,以“热市”和“冷市”作为市场时机的度量指标,实证检验了中国上市公司是否存在市场时机行为、市场时机对上市公司融资决策的短期影响以及对融资结构的持续度影响。在管理者非理性框架的研究中,根据前景理论设计控股股东融资决策模型,分析控股股东非理性行为对融资决策的影响。另外,分析了经理的羊群行为及公司融资决策的形成机理,真实地揭示了上市公司融资决策过程。全文共分为六章。第一章是导论,主要介绍了论文的选题背景与意义、研究的理论框架、论文的体系安排与主要内容以及论文的研究创新；第二章首先按照融资决策理论观点的演进过程,系统回顾了信息对称融资决策理论、信息不对称融资决策理论、控制权转移的融资决策理论和行为金融的融资决策理论,其次,对中国上市公司融资决策研究的观点进行了综述与评价；第三章从市场环境、公司特征和个人心理三个层面系统分了融资决策的影响因素；第四章是在市场非理性框架下,实证检验了中国上市公司的市场时机选择行为,在实证检验过程中,将政策因素纳入分析模型,检验中国上市公司的市场时机包含市价时机选择和政策时机选择；第五章从控股股东和经理两个角度探讨了管理者非理性对上市公司融资决策的影响；第六章总结了论文的研究结论,并针对目前的研究不足,提出未来的研究设想。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 导论
• 1.1 本文的选题背景与意义
• 1.2 本文的研究视角
• 1.3 本文的框架结构与主要研究内容
• 1.4 本文相关概念的界定
• 1.5 本文的特色与创新
• 第2章 融资决策理论的相关文献回顾
• 2.1 理性范式的融资决策理论
• 2.1.1 基于信息对称的融资决策理论
• 2.1.2 基于信息不对称的融资决策理论
• 2.1.3 基于控制权转移的融资决策理论
• 2.2 行为范式的融资决策理论
• 2.2.1 行为金融理论的心理学理论基础
• 2.2.2 基于行为金融的融资决策理论的研究框架
• 2.3 我国上市公司融资决策研究的观点综述与评价
• 2.3.1 我国上市公司融资决策研究的观点综述
• 2.3.2 我国上市公司融资决策研究的总体评价
• 第3章 中国上公司融资决策影响因素分析
• 3.1 市场层面的外部因素对融资决策的影响
• 3.1.1 融资体制的变迁与融资决策
• 3.1.2 证券市场的发展与融资决策
• 3.1.3 证券市场的投资者权益保护制度与融资决策
• 3.1.4 证券市场监管政策与融资决策
• 3.2 公司层面的内部因素对融资决策的影响
• 3.2.1 公司融资成本与融资决策
• 3.2.2 公司经营特征与融资决策
• 3.2.3 公司股权结构与融资决策
• 3.3 心理层面的非理性行为因素对融资决策的影响
• 3.3.1 投资者非理性行为与公司融资决策
• 3.3.2 管理者的非理性行为与公司的融资决策
• 第4章 市场非理性框架的融资决策
• 4.1 市场非理性研究框架的基本假定
• 4.1.1 市场非理性假定
• 4.1.2 管理者理性的假定
• 4.1.3 市场非理性框架下市场时机选择的融资决策检验模型
• 4.2 中国上市公司政策导向下的市场时机选择的融资决策
• 4.2.1 上市公司融资时机选择的描述性统计分析
• 4.2.2 上市公司融资决策的市场时机行为检验
• 4.2.3 上市公司市场时机对融资决策的短期影响
• 4.2.4 上市公司市场时机对融资结构的持续度分析
• 第5章 管理者非理性框架的融资决策
• 5.1 管理者非理性研究框架的基本假定
• 5.1.1 市场理性的假定
• 5.1.2 管理者非理性的假定
• 5.2 控股股东的非理性融资决策
• 5.2.1 控股股东的控制权模式与控制权特征
• 5.2.2 控股股东非理性融资行为的心理学解释
• 5.2.3 控股股东非理性融资的决策模型
• 5.3 经理的非理性融资决策
• 5.3.1 经理过分乐观与过度自信的融资决策模型
• 5.3.2 经理的羊群行为与企业融资决策形成机理
• 第6章 研究结论与后续研究设想
• 6.1 研究结论
• 6.2 研究局限性与后续研究设想
• 6.2.1 本文研究的局限性
• 6.2.2 后续研究设想
• 参考文献
• 读博期间发表的学术论文与研究成果
• 附录
• 致谢